没有前提取消发审委将是一场灾难

2014/1/21 每日经济新闻

此次新股发行改革未能成功，是对市场乌托邦主义的严重警告，显示了在失信的市场中，规则尊严未建立之前轻举妄动，将付出怎样惨重的代价。

有媒体披露，证监会酝酿取消发审委。1月下旬证监会召开的2014年度监管工作会议将对本轮机构改革作出部署，在证监会2013年11月确定新股发行制度向注册制过渡后，发审委的存在已渐无必要。2015年将会取消发审委。

取消发审委是市场化改革的重要一步，但什么时候迈，时机的选择至关重要。市场化的目标没有有效的手段，常常南辕北辙。

新股发行市场化心情急迫，可以理解。一方面，股市需要融资，几百家拟上市公司堰塞湖悬在头顶，搁在哪个决策者头上，都如芒在背、如樑在眼，烦心不已。另一方面，暂停新股发行无法医治股市的膏肓之疾，这是基础共识。暂停新股发行最大的好处是让之后头几批发行的新股享受高市盈率，显示对中小投资者的体恤之心，除此之外，没有什么好处。

新股发行乱像横生，仿佛瓷器店闯进一头公牛，一地碎片。市场化方向没有错，必须坚持，但对市场化的理解不能过于狭隘。市场化决不仅仅意味着放任主承销商自主定价，放任大量公司上市，更意味着建立基础制度，严惩失信行为，否则，在本已信用不彰的资本与货币市场，不过是权贵与利益群体假借市场化之名大肆掠夺，而后一走了之。

新股发行之所以屡受诟病，主因是圈钱、三高发行、发行后难以退市等原因，所有这些病像背后的症结，是不健康、不规范、野蛮生长的市场化。上市可笑的成为尊荣的象征，享受特殊待遇，不仅可以从股市圈钱，还可以凭借股票质押、担保获得银行的平价资金，企业治理一乱糟，照样可以获得几亿的壳溢价，圈完钱还要在尸体上啃上一口。中国股票市场的不公平与血腥，有目共睹。

在畸形的市场土壤上，一些市场化的改革举措变味、异化，而监管举措外强中干。如三年以上存量老股发行，变成一次性套现的良机，如加强主承销商责权，变成人情来往的通天坦途。成熟的股票市场也有主承销商的人情输送，不存在什么老股套不套现，但风险尽情向二级市场释放、而主要利益尽留于利益人士之手，这样倾斜的市场举世少见。这说明，把成熟市场的规则一厢情愿地套用到A股市场上，过于书生意气，吸收成熟市场的规则，必须吸引建立健康市场的精髓，即透明、公平与活跃的定价，美国市场发生2008年金融危机后，对银行业的监管日趋严厉，中国的信用体制难道会好于美国？

迟迟无法建立信用的市场必然是行政权力主导的市场，而权力的干预加剧了市场失灵，于是更加呼吁“清官”现世，这是恶性循环。闹剧简直难以收场，如有的上市公司为了追求上市，竟然刨除了80%以上的申报价格，这哪里是市场定价，明明是搏证监会一乐尽快上市，之后当然我行我素。而存量发行更是出现了奥赛康惨剧，及时制止后，各上市公司绞尽脑汁猜测证监会允许发行的老股数量，首批发行公司已确定发行数量的48家中，10家公司未发售老股，其他38家公司老股转让数量占发行总量的平均比例为38.3%。于是，40%成为心照不宣的红线，为什么？没有人知道。

为了市场化，市场定价的尊严扫地，证监会同样颜面尽失。取消发审委交由市场定价，是证监会自我改革的举措，证监会大刀一挥如果没有其他步骤跟进，会变成令人愕然的自宫行为。证监会请清理战场，划出底线，做好充足预案。

证监会必须中立，拥有行政执法权，第一步是有不受级别限制的行政执法权。2013年11月，证监会主席肖钢参加上证法治论坛时指出，“从海外经验看，各国证券监管部门都是集必要的立法、行政和司法职权于一体的法定特设机构。监管机构必须要有必要的立法权。”证监会想必不会忘记一些地方政府是如何肆无忌惮地“帮助”拟上市公司提高利润的，不会忘记绿大地为什么迟迟无法退市，那些业绩不佳的大公司是如何上市的，如果证监会的权力甚至无法与省级地方政府抗衡，所谓的监管就是自欺欺人。

同样重要的是，惩戒举措必须切实可行，不能大而无当。两个交易所关于股票造假上市回购全部新股的措施，无疑是建立信用体制的重要步骤，可惜实行成本过高，如已经成功上市的造假公司，是按照发行市盈率回购还是按照交易时价格回购，已经存量发行一次性套现的资金是否该追回？事实上在万福生科的补偿案例中，时间的选择、成交价格的选择非常重要，不应该忘记根本——当时的上市公司根本无钱赔偿。

金融领域信用是生命，信用定价体制不建立，就没有金融市场化的根本，那些一场场的市场化改革，最后将被证明是瞎折腾。

赋予证监会更大的执法权限，建立可操作的信用赔偿执行细则，再说市场化，才是真正的全面的市场化。

注：庆丰包子风向标

想成公民社会，国民有个体尊严

一百年以后再谈

没必要痛苦，历史就是如此

清末说百年以后谈

结果是200多年之后还早

还需要一百年

调整心态，尊重该尊重的人

不歧视跪着的人，而是怜悯

鼓励所有人放开眼光接受教育，哪怕一小步，也好

善待自己与他人，这世界上

了解缺点之后，还能欣赏合拍，不易

买了些菜，哼着歌，莫名快活

半夜回家，做鲜虾奶油意面

不小心倒了小半瓶红酒

就着蒜香与奶酪，那味道是——－

相当滴不错

正在考虑过年去哪儿泡温泉

好好放松

三种不同的控制仓位技巧
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