钱荒这场恶梦过去了吗？

复旦大学金融与资本市场中心主任   谢百三教授

犹如原子弹在广岛、长崎爆炸，在2013年6月，在中国人民银行行长周小川的严厉指示下，在银根突然收紧的“钱荒”打击下，中国股市从2100点的高度一泻千里，跌到1848点，创多年来当日最大跌幅。

由于我们还无法像央行领导那样知道更多的宏观经济信息，仍存在诸多疑问。

央行一系列导致“钱荒”的严厉措施，矛头所向，直指商业银行的表外业务（影子银行）。希望对全国几百家商业银行起个警示作用，让它们对表外业务有所收敛，将资金压回“表内业务”，压回到商业银行正常的运作之中来。此外，把钱从“炒房”、“炒股票”等搞泡沫经济中压回到实体经济中来。显然，动机可以理解。据说，网上民意调查时，80%的人支持央行的“铁血纠偏”，干到底。

然而，在股市连续大跌的两天中，央行连续两天出来表态，央行将维持稳健的货币政策，并已向头寸很紧的部分商业银行及单位略有“放水”，供应些许资金。中国股市立即作出反应，从1848点当天返回到1900点以上。但这件惊天动地的金融风暴到底会持续多久，过去了吗？这样做合适吗？

一、全世界都在搞宽松的货币政策，我们还搞紧缩？

美国伯南克虽然宣布将在今年年底前一步步地退出量化宽松货币政策（QE1～QE3）；但这是他在反对党议员猛烈批评后，在奥巴马明确暗示他不会再留他连任时表的态。他既然是且战且退，一步步地退出，那说明他至今还没有退出，似也不太情愿退出。显然，他担心美国经济的复苏不扎实，不牢靠。

日本的安倍经济学就是搞超量化宽松货币政策。通过0利率，大发货币，硬要把20年的通缩搞到2%以上的通胀；股市从8000点涨到1.5万点，现在又回到1.2万点。现在，他并没有放弃原有的经济主张。

欧洲央行本月27日开会宣布：由于欧洲经济复苏的情况还很脆弱、不扎实，因此，欧洲离退出量化宽松货币政策还有时日（还有较长时间）。

而恰在同一时期，中国人民银行却搞起了“打表外业务”运动，且是“铁血纠偏”。结果，中短期利率大幅上升，3～7天的回购利率涨疯，达到8%～12%，真是匪夷所思。这也许是短期现象，但这种与世界各大国经济政策逆向行驶的做法合理吗？

二、表外业务与影子银行并非全是坏事，有它的合理、正当性。

中国的影子银行，主要以银行的理财产品、信托产品和民间融资的形式存在。2008年以来，其体系、规模迅速扩大。有人认为未来3～5年内，影子银行可能会对银行业的财务稳健性产生很大的负面影响。但也有相当些专家认为影子银行及表外业务并不完全是消极的，它有相当的合理性。它对当前以垄断的国有银行为主的金融体系中的许多漏洞和不完善是一个补充，对整个经济发展也是有积极作用的。此外，中国影子银行业务量目前是GDP的70%左右，但与20国集团比，它们平均为GDP的110%。因此有专家认为，中国的影子银行其实不是太大，而且还有发展空间。

总之，表外业务与影子银行是有利有弊的。而现在还完全处于世界发达国家的中低水平中。这次这样突袭，扔原子弹式的打击，虽然可能会使它的发展走得更稳健些；但也已使人心有余悸，其伤害不小。

三、