程程：市场仍是长期调整格局
嘉宾简介：程程，名博主，连获2008年、2009年、2010年财经博客百强。著有《吾股杂谈》。
中金访谈：一根K线改变情绪、两根K线改变观点、三根K线改变立场，沪指已经五连阳，周一的超级大阳更是把前期看空的人逼疯了，您认为是什么原因导致这次的大涨，本次的大涨与最近三次大反弹会有什么不同吗？
程程：首先我要感谢中金在线，由于我很长时间没有在中金写文章了，从去年8月份开始比较忙，没有及时写文章，后来6月又由于工作调动，所以没有积极表明经济方面的观点。有这个机会，向中金与关心我的朋友们表示感谢。
整个市场在前期（证券市场），是出于一个比较低迷的状态。股票的长期的低迷，反应了目前的一个经济现状，因为现在的经济低迷同样也是经济发展规律的必然。我们经历了大概30多年的经济高速发展，而且在发展后期我们实际上已经出现了经济增长发展乏力的现象。支持近10年来经济增长的主要动因就是房地产的发展，现在畸形的房地产发展模式已经难以持续下去，所以市场它一定会出现这种调整，而这种调整是一个经济规律的必然，谁也避免不了。目前来讲，我们的资本市场包括经济上这种调整，我个人认为是比较健康，而且良性的。现在最好的调整方式它是以一种拉长调整时间，从而降低调整空间，我们叫做“以时间换空间”的方式去解决这个问题。所谓降低调整空间，它就是来避免就是资产市场的崩盘也好，经济市场的崩盘也好避免，带来大家都难以承受的结果。
所以说在今年年初的时候，我们看到经济出现了减速，包括二季度我们又恢复到了7.5%，但整个上半年的GDP增长是不到7.5%，那么这个时候政府既看到了经济减速的状况而且向下的趋势，那么对于政府应该如何对待呢？它就需要出台一些政策，来保证经济发展维持在一定的速度之上，这是政府需要去做的。但是我们也看到了目前的这种刺激，我们称为“微刺激”，而该刺激不同于2008年底的这个4万亿刺激，2008年-2009年的经济刺激政策，从我个人来讲，是没有洞察到经济趋势根本性变化，是比较盲动的措施，所以，目前政府就不可能出台相同规模的政策，而是结构上的微刺激。
从政府的举措上我们可以看到这几个特点：1、打击贪腐，平息民怨，让老百姓看到希望；2、练兵强国，其实是来争取时间，争取外部相对和平的环境；3、回到经济上来见讲就是适当刺激，平稳过渡目前整个经济调整期。当我们明确了政府有这样的思路后，我们实际上就可以对资本市场有一定的判断和了解。 所以我对目前市场有以下观点：一是目前市场的反弹有它基本面的基础，是政府出台一系列“微刺激”的政策，使我们觉得经济会维持一定的增长；二是市场整体反弹空间是有限度，而不是完全大牛市的概念。由于目前资金面偏紧，资金偏紧不仅是说银行之间的流动性有问题，而且不少企业之间由于信用恶化，导致整个经济活动趋缓，我们从不同渠道了解到，像银行不良资产的潜在损失有待进一步消化，包括钢贸这部分损失，还有宁波等这一些损失还未完全消化；三是目前大家可能有一些热炒，比如一些新兴业务、新兴模式。我个人认为这些新模式建立是需要时间的，大约需要5-10年的时间，才会有新的发展模式出来；四，有一些依赖互联网的新经济很火，但它的生命周期太短，并没有产生根本性的变革，比如阿里巴巴余额宝，它的模式是难以持续。
我们回到整个政府出台的刺激政策，主要集中在环保与新领域，特别是大规模的投入是放在铁路建设方面。这些是值得大家关注的，从经济发展与国家安全角度来说，高铁都是很重要的一环。但是这些大型的企业有一个问题，包括建筑企业、设备企业，由于资金受限制，企业应收账款较大，对业绩与运营会产生不良影响，但其中会有一些设备商存在黑马，比如一些供应比较小的设备，这也是值得关注的。
通过上述分析总体来看，我个人对市场的判断是空间有限，但市场会有一定支撑，长期来看，还是一个长期调整的格局。留给普通投资者的机会并不是很多， 目前角度以保守为主，适当参与。我个人认为，经济的总体方向是好的方面转向，目前的调整是健康的，并非人为的大措施刺激，不过调整周期相对较长，经济来讲可能是“U型”也可能是“L型”。当周期较长，而你的投资相对激进时，就可能陷在其中，出不来。不论是投资者还是企业家，都应相对保守，更有机会等到光明到来。
中金访谈：有色资源与稀有小金属是近期托举大指数的主要力量，您认为为何主力会发动这个板块来引导本轮的上涨，对于这个板块的您认为后市会如何，投资者应该如何去择股？
程程：实际上任何投资都是离不开整个经济背景面，因此以上的分析同样适用于这些板块。有色金属与大情建设实际上是密切相关的，当然在军品方面的一些有色金属可能会涉及到，由于目前国家对国防的投资会多一些，可能在这个方面会有必要的需求。但是对于多数大宗的有色来讲，与国际市场还是密不可分的，而现在整个基础市场和国际市场并不是非常看涨，所以这种反弹空间还是有限的。
中金访谈：二季度以来基金持续加仓新兴产业和创业板，但实际结果却是这两个板块持续下跌，而且本轮反弹涨幅也远远低于主板，您是怎么看待基金的这些操作以及对于这两个板块的未来走势？
程程：由于基金操作是为大家公明的事情，此前有传出过利益输送，现在随着由于证监会、大数据的打击，这些操作会减少比较多，包括王亚伟（华夏精品大盘）现在也出现了连日亏损。所以我们发现基金并非万能，它存在很多操作上的不便性，由于它是公正公开的，所以说基金的操作落后于市场，包括他看好的品种没有上涨这是很自然的事情。回到社会基金面问题，由于基金面比较短缺，当整个经济处于比较好的形势时，大家都能够挣到钱，当资金面比较短缺的时候，是不会人为的抬价。另外就是操作基金的也是人，从人到神也是需要过程。
中金访谈：地域局势紧张加剧，刺激中国军费支出，军工板块也在今年（甲午年）反复活跃，诞生很多牛股，对于这个板块的未来您是怎么看的？
程程：军备之所以要做军备就是需要争取一个和平的环境，但实际上是并不会打，真正要是打了，就已经不是多需求纯经济的问题了。所以这是阶段性的操作，对业绩会有一定的支撑，在军事投入上的盈利空间相对较大，目前从商业整个运作来看，毛利比较高的产品不多，所以我们认为军品的毛利是比较高的板块，但要是指望涨多少或者持续2、3十年是不太可能的。
中金访谈：您在您的博文提到您身体欠佳，很多网友很是担心，希望您早日康复，同时他们也很好奇您平时是如何选股的，是依据基本面还是技术面还是其他的？
程程：我是以宏观研究为主，从宏观上讲看经济发展业态，中观看行业情景，从行业上选的好了，即使经营上有问题，但也不会太大，“做正确的事，正确的做事”，我觉得选择一个好行业就是做正确的事，如何去择股就是正确的做事。网友提问：中金在线网友：两市股指能否继续向上突破？
程程：我觉得这是有可能性的，目前这个刺激政策是已经制定了，炒作会有一定空间但空间有限，会有20%的空间。
中金在线网友：老师对于银行股集体上涨怎么看？
程程：它也是基于刺激政策而产生的，之所以之前这么低迷是由于坏账消化的过程，但是出台一些政策，比如放宽一些必要的银根，适当刺激经济，会对银行改善资产负债率（坏账比例）有一定帮助，这种放宽，利于企业的支付能力增加，支付能力增加对于坏账就会有一定减少，在财务与账务上也会有更多的空间去处理。
中金在线网友：是什么因素在主导行情升级？
程程： 原因很简单，其实就是经济刺激政策的确定。
结束语： 由于经济刺激政策的影响，目前经济会维持一定增长， 但反弹空间有限，并非完全大牛市；而军品方面的有色金属则相对利好，军品毛利也是比较高的板块，但要持续看涨是不可能的。
感谢程程老师的精彩解析，也感谢朋友们对本次访谈的关注。欢迎你在评论里提出不同的意见，与我们交流。同时请继续关注访谈中的其他话题。中金访谈，关注您所关注。我们下期再见。
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