中国股市能适应T+0吗？

  “用好增量，盘活存量”是管理层对货币政策的新思路。如今，面对着国内上百万亿的银行存款以及年均八万亿的新增信贷量，该思路也将会得到灵活的发挥。

  其实，管理层的新思路不仅能够运用在货币政策上，而且还能够运用至资本市场之中。以国内的股票市场为例，近几年市场的容量呈现出爆发式的增长，以沪深市场为例，当前的流通市值高达15万亿，而总市值也近21万亿。若以2001年的数据作为起点，即不足4万亿的总市值，如今也累计上涨近4倍。然而，在市场容量急剧飙升的同时，市场的新增规模资金却没有得到同步性的增长。以公募基金增长规模的速度为例，近几年其年平均增速不足3%，期间市场的年均扩容速度却是新增规模资金的数十倍，甚至上百倍。可见，在失去新增规模资金的拉动效应推动下，市场一味儿的扩容却造就股市的虚假繁荣。

  光大证券的乌龙指事件成为近期市场关注的焦点。通过此事件，我们也可以清晰地发现当前国内股市存在的漏洞。以当天的交易行情为例，上午11时04分左右，光大证券因程序调用以及额度控制错误而导致股市出现瞬间性的暴涨，光大也因此蒙受巨大的损失。然而，正当市场为光大的突发性亏损而争议之时，午后光大证券却利用信息优势与时间优势，通过股指期货的套期保值工具得以挽回在现货市场中的巨大亏损。尽管当前光大证券陷入了无底之洞，但是其做法也让投资者意识到，在缺乏公平交易机制的大背景下，散户是难以实现盈利的。

  根据数据统计，自2010年以来，国内先后推出了融资融券、股指期货、转融券等做空工具。笔者郭施亮认为，在不久的将来，还会推出国债期货以及个股期权等交易工具。值得一提的是，在上述的交易工具中，大部分的资金门槛超过30万元。另有数据显示，当前国内有87%投资者的资金量为10万元以下，而资金量超过50万元的投资者数量不足5%。可见，大机构大资金可以通过资金优势和信息优势在市场保持着垄断的地位。相反，缺乏资金与信息优势的中小股民只能通过买入做多才能实现盈利。一旦投资者出现了操作的失误，则他只能采取三种方式，其一是割肉离场；其二是低位补仓；其三是耐心等待。

  于是，在当前新增规模资金匮乏的大环境下，T+0的交易机制不仅能够保障中小股民的交易公平，而且还能够起到激活股市的作用。不过，需要注意的是，T+0交易机制依然存在着一些漏洞。

  第一、在股市整体趋势偏弱之时，T+0交易机制将会大幅度降低资金的使用效率。特别是在极弱的市场中，T+0的交易机制往往会起到削弱做多力量的负面作用。

  第二、T+0交易机制会极大地增大市场的投机氛围。以历史数据为例，1995年就是因过度投机而暂停了T+0，期间股市的大起大落也会直接影响到资本市场的稳定性。

  第三、T+0交易机制的实施或将完全颠覆过往的投资理念，以往的投资方法或将面临改变。的确，在T+1的交易时代，虽然股市的发展相当曲折，但是股市的整体运行节奏却相对平稳。假如开放T+0的交易机制，则会打破以往的交易理念，投资者或许需要更长的时间才能够适应。

  总而言之，期货市场T+0，而现货市场T+1的交易机制显然不符合市场交易的公平性原则。但是，在现货市场重启T+0之前，相关的监管措施必须进一步加强，否则将会重复当年证券市场的乱象。