西线无战事，东线在放假，全球风险资产市场在平静的环境中失去了方向，金融价格有波动，无趋势。上周的最大消息，是美国总统***称不会在三月一日之前有贸易峰会，让股市有所颠簸，不过总体而言，在一轮强劲的增杠杆、加风险权重之后，资金已经完成了对全球资产的年初重新配置，暂时又没有新的市场材料出现，于是观望气氛渐浓。鲍威尔在公开演讲中再次重申对加息进程“充满耐心”，鼓励了资金进入债市，美国十年期债券利率降至2.64%。英国议会投票授权政府就脱欧安排与欧盟重启谈判，布鲁塞尔的回应强硬、冷淡，英镑对美元跌回到1.3楼下。美国对委内瑞拉的制裁升级，市场担忧委国经济崩溃影响原油供应，同时传言OPEC计划延长现行的减产计划，布伦特原油期货攀升到每桶61.2美元。受到淡水谷水坝灾难冲击，伦敦铁矿石价格（62%）飙升到每吨90美元的两年新高。

继中国人民银行、美国联邦储备局和欧洲央行之后，英格兰银行在上周也正式放弃连续加息的计划，并将英国经济增长的预测下调到金融危机之后的最低水平。无独有偶，澳大利亚央行的政策语境变成鸽派，认为增长风险转为下行，下一个政策动作可能为降息；印度储备银行则干脆直接减息了。在短短的八个月时间里，全世界各大央行纷纷由货币环境正常化过程中中途退出，或开始扩张，或暗示政策松绑，或考虑停止加息。促成这场央行历史上罕见的“鹰变鸽”大转身的原因有三：第一，贸易摩擦所带来的不确定性开始影响企业投资情绪；第二，全球股市在去年暴跌并危害实体经济健康；第三，英国脱欧、美国党争等政治气候恶化给市场带来强烈的不确定性。美国的投资、中国的消费、欧洲的出口均转弱，全球增长失速的可能性上升。笔者认为目前的全球增长被高估了，但是衰退并非必然。各国央行退出的是自动设置的正常化模式，未来孰进孰退仍取决于最新数据，并无定论。央行政策基调的摇摆，估计在2019年颇大，成为一个重大的市场风险。

上周美国国债咨询委员会（TBAC）在提交给财政部长努钦的一份信件中预测，于未来十年美国需要发行12万亿美元的国债以填补财政赤字。然而，对美债的海外需求在迅速冷却，其中中国所持有的美债数量正在减少，撇开两国关系不谈，中国外汇储备下降导致了持有美债数量减少。多数其他国家的主权基金也减少了对美债的持有，退休基金与保险基金购买美债的热情已经降温。事实上，以新兴市场国家外汇储备暴增为标志的海外购买美债热潮已经退却。对此的经济学处方是美国必须减少消费，大幅削减财政赤字，但是***政府根本无意减少财政赤字，美国的储蓄率也难有大的增加。如此的话，美国政府的发债成本可能明显上升，而此或导致进一步的财政状况恶化，甚至进入恶性循环。笔者因此得出的结论是，在可预见的将来，联储无法真正退出QE，不仅经济周期不配合，本国的财政状况也不配合，一意孤行只会重演去年下半年的债市-股市双杀事件。

本周焦点：中美在北京重开高级官员***，能否取得进一步的进展实为市场关注点。美国的CPI和英国GDP为重要经济数据。美国需要在星期五之前通过预算案，以避免政府再次停摆。

本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱