□招商基金国际业务部总监 招商资管（香港）总经理 白海峰

  今年MSCI新兴市场指数将逐步正式纳入中国A股。根据测算，预计短期A股将流入资金170亿至180亿美元，中长期将为A股带来3400亿美元增量资金，从国际经验来看，绝大多数国家被纳入MSCI指数后涨势显著，因此MSCI对A股的影响力不容低估。

  笔者认为，MSCI纳入A股的意义不仅仅是带来增量资金，更重要的意义在于，其符合中国资本市场未来开放性的发展方向和互联互通的趋势，有助于吸引海外投资者系统性关注A股，优化投资者结构。从长期来看，价值投资将成为A股投资主流和长期最优策略，MSCI将成为未来中国国际投资的风向标。

  MSCI为A股带来长期利好

  MSCI指数（摩根士丹利国际资本指数）是全球影响力最大的股票指数，也是全球投资组合经理采用最多的基准指数，被全球投资专业人士广泛使用。MSCI拥有最为完整和广泛的指数体系、超过40年的指数研究经验和超过18万条指数，覆盖全球主要市场，为超过7500家投资机构提供投资决策支持。

  去年6月，MSCI公司董事长在采访中透露，目前全球直接或间接跟踪MSCI指数资金规模已达11万亿美元（Wind数据显示，截至2017年年末，中国公募基金整体规模约为11.65万亿元人民币），其中追踪新兴市场指数的资金约为2万亿元美元。

  根据MSCI公布的路线规划，MSCI将在2018年6月将A股正式纳入MSCI新兴市场指数。根据测算，预计短期A股流入资金将达到170亿至180亿美元，根据MSCI的进度，中国A股市场最终将全部被纳入新兴市场指数，从中长期来看，这将为A股带来3400亿美元的增量资金。

  从国际经验来看，多个国家和地区纳入MSCI新兴市场指数后涨势显著。基于对13个国家纳入MSCI后本国股票市场表现的考察，我们发现纳入MSCI指数后半年和一年后，本国股市上涨的概率高达77%和69%，平均上涨的幅度（剔除土耳其）为8%和27%。可见，纳入MSCI指数对本国股市大概率有积极正面的影响。

  对于A股而言，短期内市场情绪将受到较大提振，相关的权重较高、增长与估值匹配度较好的行业龙头未来将从中受益。但更重要的影响将会在长期得到体现，中国作为全球第二大经济体，A股相应地位将在MSCI权重中不断提升，MSCI也将带动更多海外主动配置资金通过沪深股通进入A股。A股投资者结构、理念以及市场机制将进一步国际化，整个A股估值体系势或重构。

  价值投资将成为长期最优策略

  A股被纳入MSCI新兴市场指数和A股市场的进一步开放，有助于吸引海外投资者系统性关注A股，优化投资者结构。纳入MSCI指数体系，对A股在MSCI全球、新兴市场、亚太指数的权重都会产生影响，追踪上述指数的被动型基金将会调整资金的相应权重来配置A股市场，以这些指数为基准的主动型基金也会在一定程度上加强关注。

  未来随着资本市场更加开放，国内与国际市场的互联互通将继续加速，而MSCI纳入A股，将给国际资金配置A股提供更多渠道。因此，未来数年A股的基本面依然是机遇大于风险，这种机遇来自于国内增长逻辑转变所导致的实体资产重配、人口结构变化带来的消费升级和供给侧改革推进带来的风险偏好提升。

  MSCI选股标准均为从机构投资者角度出发的价值投资原则，与国际市场互联互通后，价值投资必然是A股的长期最优策略。结合国际投资者对中国股市中各行业领头羊的投资偏好，A股市场价值蓝筹、业绩白马将迎来持续利好，其盈利可见性和流动性对外资具备更强的吸引力。A股投资者需要更具备国际视野，而具有全球竞争力与稀缺性的优秀公司估值溢价将进一步凸显。

  今年2月以来，美国薪资增速加快，通胀预期抬升加剧流动性担忧，导致美股2月以来迅速下跌，全球股市也进入调整期，包括与美股联动性逐渐加强的A股。Wind数据显示，经过近期调整，截至2月底，沪深300指数市净率为1.67，最新动态市盈率为14.33，市净率与市盈率均已回到2015年以来中低位水平。风险释放后的A股当前估值水平是过去两年和未来一年间最有吸引力的阶段之一。短期来看，伴随市场情绪修复，投资者更愿意给予经济结构中出现的边际亮点接受其风险定价。未来A股的龙马行情将向二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹集中。