【量化概念、行业板块风口】

【明日早盘重点】

下交易日市场上证首5分钟成交额在79.3亿之上且收阳，首半小时387.5亿且收阳，才有机会延续上涨，首半小时398.7亿攻击态势出现。

【愚夫解说】

市场一路下行趋势下压，不管是价值派还是技术派或者其他什么流派，基本什么策略的成功率都会大打折扣。越到四季度质押集中到期解禁潮到来，发动行情难度越大。

　一直跌，愚夫一直主张今年以现金为主，常常强调朋友们要轻仓空仓。这行情越跌投资者对行情的期待就越小。比如上图，我们统计5、10、20、30四条均线多空头排列的股票数量，下跌之初，大家都有牛市思维，当多头数量掉入警线之下，空头数量接近下警线即会发动强力反弹，愚夫结合了其它一些量化指标在2.12日反弹行情的前两天一直在喊大家操作反弹，就是这个原因；第二次就是6.19日恐慌点，当6.25日空头排列数量2726家，即绿柱杀穿下警线上证指数滑跌了8个交易日才见底反弹；第三次就是今天的2734家公司的空头排列，绿柱杀穿了下警线，所以，当前弱市思维的情况之下，虽然在时间节点的今天产生了较长下影线，愚夫还是偏向于只是小时级别的挣扎反弹，真正的反弹大概率还是往后推移。10.11日恐慌点确实会和上一个恐慌点6.19日一样，一部份牛股会在此点即拔高起行情，但凭愚夫的能力，抓不到。

　爆发性的个股不好弄，今天愚夫把发到内群的几张图片，分享在文章内，这个思路较为稳定一些。经统计，保险板块七年周期特性，结合rps强度、rps动量，即一个日历时钟机会，供大家参考。

　现在是弱市，不管是短线爆发妖股也好，稳定模型也好，只要自己没较大把握最好还是小仓位，甚至保持空仓观望。

【市场变盘预警器】

使用方法：最近数据12点钟方位（红色）针刺性突起，且数值大于1，即警示次日市场大概率要变盘；

注意：虽然该预警器自推出约两年时间以来，一直保持较高成功率，但不保证未来一定成功；

模型缺点：仅警示次日变盘，但不能指明变盘的方向、变盘时间长度以及空间幅度。

【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】

投资逻辑轮廓：1、借助胶东地区取得的市场影响力，公司逐渐向山东省西部扩展延伸，跨区域复制发展空间大；2、消费者忠诚度较高，单用途预付卡规模的不断增长可成为公司财务杠杆提高的直接驱动因素；3、合伙人制有利于释放内部创业激情，形成企业与员工的事业共同体和利益共同体。

公司简介

家家悦是以超市连锁为主业，以区域一体化物流为支撑，以发展现代农业生产基地和食品加工产业链为保障，以经营生鲜为特色的全供应链，多业态的综合性零售渠道商。公司各业态连锁门店数702家，网络拓展到山东省内威海、烟台、济南、青岛、潍坊、莱芜、临沂、枣庄、淄博、泰安等地的40多个市县，是山东省快速消费品领域连锁零售的龙头企业。

公司按照“发展连锁，物流先行”的成本战略，建设了3处常温物流中心和5处生鲜物流中心，构建了东西结合、布局合理的配送体系，形成了山东省内2.5小时配送圈，保证了物流对覆盖门店的高效配送服务。

在生鲜经营上，公司在国内首创“基地+超市”的农超对接模式，通过建立农副产品基地，引导订单农业生产，形成了从生产基地→***市场→生鲜配送的一条龙产业链，与全国200 多个合作社及养殖场建立了直接合作关系，超过80%的生鲜商品都采取了“基地直采”的模式。

在农村市场开拓上，按照城乡一体的发展战略，实施超市下乡，开拓农村市场，构建农村新型流通网络，通过“一网多用”，搭建服务农村的综合平台，为在农村发展***做出了有益的探索，经验和做法得到了商务部的充分肯定，并在全国开展“万村千乡市场工程”进行了推广。

借助胶东地区取得的市场影响力，公司逐渐向山东省西部扩展延伸，扩大网络覆盖范围，增强市场渗透能力，目前已进入潍坊，济南，莱芜，临沂，枣庄等地市。2017年12月，公司发布预案收购维客商业51%股权，有望加速在青岛地区的连锁网络布局，短时间内实现了跨区域发展。目前公司继续贯彻执行“山东广度，胶东深度，覆盖社区，城乡一体”的发展策略，计划进入山东省西部大部分地市，并加大农村综合超市开店力度，推进农村网络布局建设，强化城乡一体化格局。

山东省内扩张潜在空间

山东省作为中国人口第二大省，GDP第三大省，2017年社会消费品零售总额增长9.8%。随着城市经济发展水平提高，居民收入水平提升，消费升级，生鲜超市更 符合消费者追求品质消费的需求，有望逐步取代传统农贸市场，成为城镇居民购买生鲜必需品的主要渠道。发达国家的生鲜农产品主要通过连锁超市和食品商店流通，该类渠道销售的农产品占比常在70%以上，反观 2016年中国农产品交易活动，生鲜产品销售仍以农贸市场为主，占比73%，超市渠道只占22%，其渗透率提升空间大。2011年至2016年，我国生鲜超市市场规模稳定增长，符合超市渠道逐渐成为生鲜品消费主流的趋势。

据《2016 中国生鲜电商物流行业专题报告》，目前我国超市渠道渗透率目前仅22%，远低于发达国家 70%-90%的渠道渗透占比；公司最初通过生鲜供应链精耕、缩减采购渠道，提供与菜市场近似（甚至更低）价格，受益于生鲜渠道转换，于胶东兴起；当前于威海、烟 台已广泛覆盖，在威海形成 10-15 分钟商业圈，建立供应链壁垒。据公司公告及公开调研， 2017 年公司生鲜毛利率达 15.34%，处行业高位，比永辉高 1.80pct；损耗率为2%-3%，处 于行业最低；生鲜存货周转率约 15 次/年，快于同行，但距离永辉33 次/年周转仍有差距。

图一：

与山东其它零售企业相比，家家悦有一定特色与优势。山东省境内主要零售企业有银座、振华、利群、华联、统一商超等，但家家悦在生鲜超市业态上优势明显，有望持续扩张。永辉超市在山东地区尚未开店，且二者业态具有一定差异，考虑到3-5年的发展，我们认为二者尚未构成直接竞争。

我们较为看好公司未来扩张的趋势，公司主要业态为生鲜超市，在供应链、物流、经营管理上优势明显。公司有望持续受益于生鲜超市取代农贸市场、杂货铺的潮流，提升胶东地区渗透率，并向鲁西不断拓展。

16年家家悦所在核心城市威海、烟台人口约为282万、706万，参考招股说明书数据，截至2016Q3，公司在威海、烟台两地门店数量分别为306家、206家，占合计门店数量约为82%，预计16年两地贡献收入为92亿。相当于威海、烟台两地988万常住人口，约一半为家家悦持卡会员，每位会员每年约为家家悦贡献约1800元，对应家家悦16年威海、烟台两地超过90亿收入。山东省总人口近1亿，威海+烟台占比约为9.94%，若家家悦在山东其它城市可以达到威海、烟台 30%的渗透率，则家家悦的潜在市场空间超过300亿。

参考家家悦在胶东地区（威海、烟台、青岛）的发展，胶东地区常住人口及社会消费品零售总额占比山东省约为20%，对应公司17年胶东地区收入约为100亿。若公司在山东其它地区达到胶东地区的发展水平的一半，则公司整体潜在空间超过300亿。综上，考虑到家家悦未来3-5年的发展，公司目前省内扩张离天花板尚远。

考虑到经济水平提高、CPI上升、消费升级的趋势，公司产品品类不断优化升级、供应链整合提效，公司在威海、烟台两处核心区域收入有望进一步上升，在青岛、胶东以外其它地区市场份额仍有较大提升空间，公司在山东省内扩张空间大。

消费者忠诚度

公司消费者忠诚度较高，会员贡献收入超7成，国内领先，沉淀消费数据，有望形成正向循环。公司会员体系成熟而完善，消费者粘性较强，会员收入不断增加。公司设立了完善的会员管理制度以及会员积分管理制度，借助区域性品牌优势，公司形成了庞大高粘性的会员群体。对比永辉超市的数据，16年家家悦会员收入占比相较永辉高出了约35 pct，单会员收入比永辉高72%，体现了家家悦会员体系的成熟与优势。

更多消费者选择购买和使用公司商业预付卡，公司预付卡规模仍保持较好的增速。预付卡规模逆势增长，体现了公司良好的商品经营能力，适应消费者消费行为变化并及时调整市场经营策略的能力。单用途预付卡规模的不断增长可成为公司财务杠杆提高的直接驱动因素，提高净资产盈利能力，同时公司可获取巨额备付金，提前回笼现金流，沉淀丰厚资金，进行资本化运作。

合伙人制提高人效

为提高运营效率，公司于 2016 年开始探索“合伙人制”，有利于释放内部创业

激情，形成企业与员工的事业共同体和利益共同体，推动企业的持续健康发展。

至 2017 年底， 共试点了 33 家门店，取得了门店销售、人效均提升 8%的成绩，至 2018 年 5 月 底，公司已将“合伙人制”推广至九十家门店，其中约 60 家门店都集中在西 部战区。具体制度上，先为员工设定一个业绩目标，最后超出利润目标的部分 的 30%拿来激励员工，门店的所有工种的员工都会参与进来。公司的人效近年 来提高迅速，由 2013 年的 52 万每人上升至 2016 年的 67 万每人，随着“合伙人制”在其他门店的继续推进， 家家悦公司的人效有望进一步提高。

图二：

风险提示

1、随着零售行业市场集中度提高，零售业面临很多新变化，新零售理念的不断推广，行业竞争会更加剧烈。2、公司连锁网络向新区域拓展，相对成熟区域，消费者的品牌认知度低，前期市场营销费用较高，需要一定的培育期。

个股跟踪:

002841视源股份：于2018年9月9日首次点评

公司定位于产品驱动型公司，目前推出的三块业务均做到行业产品第一，已形成品牌效应。公司部分管理层具备在广州乐华电子、广州驰迅电子等行业经验，提倡打造简单民主开放而又具备科学的管理机制，如公司设立多个职能&专家决策委员会、每年定期推出核心员工股权激励，目前合计持股员工约30%，同时建立内部孵化平台鼓励内部创业和保持创业活力和激情。

打造卓越福利，增强员工归属感。公司重视员工的归属感，除了员工股权激励外，同时给予员工高于行业平均的工资薪酬，根据公司招股书，2015年我国专业技术人员年均工资水平为7.1万元，而视源人均工资平达到25万元，远高于行业；另外公司内部也专门开设幼儿园，聘请幼师看护员工小孩；内部建设体检中心，每年免费为员工家庭成员进行 体检，以保证员工能全心全意专注工作。

公司成立于2005年12月，2017年1月上市，从最初的液晶电视主板控制卡做到全球第一，到拓展到教育智能交互平板希沃和会议智能交互平板MAXHUB且均在各自领域做到国内第一，这和公司民主开放、员工激励以及重视内部孵化和研发有关，另外公司连续几年的高 ROE、人均高营收以及充沛的经营性现金流等均领先A股绝大部分企业。我们认为一个好的管理和机制是实现企业长期成长和产品拓展的重要基础。

公司作为中国教育电子交互产品的领导者和智能会议产品的探索者，重视前沿技术和品牌培养，不断向“微笑 曲线”两端发力，公司于2014年专门成立CVTE 研究院中央研AI视觉识别等，同时截至2017年底公司已拥有授权专利超过1800件，技术人才1820名，占比 66.74%，本硕以上占比81%，如果统计营收（亿）/研发人员系数公司高达597万元/员，营收（亿）/全部人员系数公司高达398万元/员工。公司2018H1研发投入2.67亿，同比增长 60%，公司后续将继续加大研发投入匹配营收规模增长以及夯实产品竞争力。

良好内部创新机制以及从1到N创新能力。视源股份一直注重内部创新 精神的培养及创新机制的建立，内部专门的孵化项目鼓励创新业务，以前的教育交互平板最早就是内部孵化的，目前公司布局未来教育、企业 服务、智能硬件、人工智能、智慧医疗、汽车电子、智慧零售等业务， 孵化希沃、MAXHUB、RAYER（无线音频）、CVTOUCH（智慧零售）、FYEDREAM（智能硬件类镜面）、希科（医疗）、睿鑫（智能显示）、OPSSEE（视源安防）等品牌，公司同时依托自身优势，整合供应链服 务与设计、研发测试和实验室等方面的资源，为未来新业务增长点提供支持和服务。

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【截止到2018.10.12富矿模型收益曲线】

时钟模型原理：通过对N年市场上的数千交易数据的运算处理，按照独特的数据处理方法，自动学习出每个行业与主题的主动度，由此来确定各行业主题板块的上行动力，及具体的上市公司，通过12级运算自动递进生成高系数beta策略股票池。

股池特点：可操作性强、波段操作特点明显。

操作时效期：入池起算1.5个月内。

戴维斯模型原理：是根据电脑自动运算年度内市场最理性估值点，通过情绪运算未来合理估值空间，利用28项先行财务数据自动回溯，利用对比强度与机构过量因子等五级运算自动生成ALPHA策略股票池。

股池特点：可操作性强、成长特点明显、偏中线。

操作时效期：入池起算3个月内。

高管想涨模型原理：是根据核心股东与管理层之间的动向，自动运算做市值的动因，利用价格强度、先行财务、市值、达率、过量持股等因子通40级运算自动生成ALPHA策略股票池。

股池特点：易产生***、波动性强、偏中长线。

操作时效期：入池起算6个月内。

雏鹰模型原理：源自于彼得林奇的GARP策略与英国投资大师斯莱特祖鲁投资法的重组，通过Fuquant团队优化形成本土投资模型，利用28项先行财务数据自动回溯，对比强度与机构过量因子等五级运算自动生成ALPHA策略股票池。

股池特点：池内个股成长续航能力强、对法人投资者极有配置意义、偏长线。

操作时效期：入池起算12个月内。

增突模型原理：本质属股价与利润胁同上行的公司优选股票池，底层思想源自于威廉.欧奈尔、马克.米勒维尼投资策略的量化重组，通过Fuquant团队优化形成本土投资模型，利用历史稳健成长，28项先行财务数据自动回溯，对比强度、代码33、机构过量等因子等运算自动生成ALPHA策略股票池。

股池特点：池内个股成长续航能力强、对法人投资者极有配置意义、偏长线。

操作时效期：入池起算12个月内。

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