【量化概念、行业板块风口】

【明日早盘重点】

下交易日市场上证首5分钟成交额在74.2亿之上且收阳，首半小时362.6亿且收阳，才有机会延续上涨，首半小时513.9亿攻击态势出现。

【愚夫解说】

   今天缩量十字星许多人理解成底，有点断章取义，地量需要后期走出来才知道，并且地量未必即见地价，后面还可能有地下室，地下室之下或许还有地狱……。下跌的中继请不要用妄自使用反转形态判市，这是会害死人的。我们要跳出局外看市场，当前的股市是以全球经济周期下行，2016年以来金融出清，资本收紧为大背景在运行，实业与金融市场都面临大洗牌。统计市场熊市结束时的历史PB、PE自少还有25%左右的泡沫可挤出，半数个股迎接的是还有50%左右的下跌空间。金融下行周期手里有粮（现金）心里才不慌，实在股市里投资就要找子行业里的王者，与回款无障碍的公司。

  A股市场历来只有尖底，无圆底，指数历史更不存在这种两重、三重复合底。从聪明资金、风偏、时间节点等都不足以成底条件。还需耐心等待！多跟踪猎物，少出击！

  部份可跟踪猎物：“机构密律”模型品种可开始留意，603103横店影视、603089正裕工业、300535达威股份、603321梅轮电梯、600977中国电影。

  

【市场变盘预警器】

 

使用方法：最近数据12点钟方位（红色）针刺性突起，且数值大于1，即警示次日市场大概率要变盘；

注意：虽然该预警器自推出约一年时间以来，一直保持较高成功率，但不保证未来一定成功；

模型缺点：仅警示次日变盘，但不能指明变盘的方向、变盘时间长度以及空间幅度。

【公司一角（每日截取图文数据分享量化初池的公司，不构成推荐理由）】

002867周大生 消费下的钻石机会

2016Q4开始珠宝行业消费景气度回升，2018年1-2月限额以上金银珠宝零售额累计同比增长3%，其中周大福一季度大陆地区镶嵌品类同店增速下滑8%。我们认为一季度的下滑主要是今年春节、情人节重叠导致，从3月份数据看，3月限额以上金银珠宝零售额同比增速20%，消费数据明显回升。

图一：

根据世界珠宝协会数据，2016年一线城市新婚女性钻石购买率61%，三四线城市渗透率仅为37%，低于美国（80%）的新娘钻石拥有率，仍具备提升空间。从201各线城市人口情况来看，一线城市约有7000万人，二线城市人口约为18171万人，而三四线城市人口达到63761万人，是一线城市人口的近9倍、二线城市人口的3倍。此外，随着收入水平的提升，我们认为新婚钻戒客单价也将呈上升趋势，新婚钻石购买率及客单价的提升将支撑婚庆刚需市场维持稳定。

钻石购买从婚庆刚需向情感消费转变。从钻石拥有率看，根据戴比尔斯数据，2015 年我国已婚女性钻石首饰拥有率为7%，单身女性仅4%。随着消费者消费观念的转变，钻石消费在满足传统婚庆刚性需求外，逐步向情感消费扩展，开始成为订婚日、结婚纪念日、父母生日等表达情感的方式；从单一的戒指消费到戒指、吊坠、耳钉、手链等个性化、套系化的饰品扩展，钻石消费迎来新的发展机遇。

我国珠宝行业内资、港资、外资三足鼎立，并且存在大量的中小企业，集中度较低。其中国内珠宝首饰高端消费主要集中于 Cartier、Tiffany、Van Cleef & Arpels、Chaumet 等国际高端品牌；中高端消费则集中于香港的周大福、周生生等及国内的老凤祥、周大生、明牌珠宝、潮宏基等品牌。

根据欧睿咨询数据，2016年我国钻石市场零售规模1139亿元，周大福市占比达到8%，行业排名第一，周大生市场份额为5%，莱绅通灵2%，其他品牌85%，集中度较低。对比美国，中端品牌Signet以15%的比例占据市场首位，Tiffany和Berkshire Hathaway分别以4%和2%的比例分居二、三位，前三名市场集中度为21%。相比美国，我国钻石行业集中具备提升空间。

尽享“城镇化+品牌+渠道”三大红利

周大生作为钻石零售龙头之一，周大生2018Q1收入yoy+16.9%，净利yoy+28.74%在春节情人节假日重叠等因素干扰，其他同行Q1业绩几乎没有增长或者大幅下滑的大环境下（2018Q1周大福大陆镶嵌同店收入下滑8%，六福大陆镶嵌同店下滑2%），公司业绩一枝独秀。周大生ROE连续5年保持在20%以上，且14-16年的ROE呈上升趋势，高于同期的莱绅通灵、老凤祥以及周大福、周生生以及Tiffany等公司。

周大生成立于1999年，主营“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和***，是国内规模领先的珠宝品牌商之一。公司产品定位中高端，主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰。

公司以加盟模式为主导，专注于品牌运营、渠道管理、产品研发和供应链整合。生产方面，公司将产品外包给专业珠宝生产商，加盟商供货方面，公司只供应钻石（镶嵌首饰），对于素金首饰则采用指定供货商模式，公司指定供应商和加盟商自行结算货款，经检测合格后，使用“周大生”品牌进行销售，公司仅按重量、成本或者件数的一定比例收取品牌使用费。

周大生率先进入三四线城市，依靠加盟商迅速扩张，通过多年当地市场深耕，公司已经在三四线奠定了中高端全国性品牌形象，其他全国性品牌比如老凤祥、老庙、周大福则以黄金为主，且周大福因为黄金定价高（品牌溢价高），下沉力度不如周大生。公司素金首饰采用指定供应商方式，规避了黄金价格波动风险和庞大资金需求压力。有别于周大福等港资品牌以一二线城市为切入点，渠道逐步下沉，周大生抢先进入三四线城市，以加盟模式为主导，借助加盟商资源，门店迅速扩张。截止2018Q1末，公司门店数2833家，其中加盟店2561家，自营店272家。公司已经覆盖32个省市，超过300个大中城市，成为全国性品牌。公司门店数仅次于老凤祥，且从分布区域看，除东北、西北之外，公司门店分布相对均匀。

对于广泛分布在三四线城市的区域性杂牌或者新进入当地的新品牌，消费者很难对其产品品质（包括 4C 参数的真假、产品质量等）产生信赖感。我们认为消费者对拥有2833家门店的上市公司周大生认可度更高，更具备信任感。从消费者角度看，周大生门店更容易触达，服务质量更佳，优质门店及加盟商资源为周大生构建核心壁垒。

2017年公司成功上市，知名度大幅提升，有望享受上市带来的品牌红利。世界品牌实验室在京召开第十四届“世界品牌大会”，会上发布了2017年《中国500最具价值品牌》分析报告，周大生连续第7年蝉联中国500最具价值品牌，品牌估值突破301.58亿元，位列排行榜第128名，跃居珠宝行业前两强。由此来看，城镇化为周大生提供了很好的市场基础。2018年Q1报告期内公司继续通过加盟模式加快向三四线城市展店速度，一季度新增门店109家（加盟店新开 113 家，自营店关闭4家），远高于2017上半年49家，门店总数达到2833家（加盟2561+自营272），渠道下沉完善，营销网络持续扩大。我们认为周大生将享尽现阶段城镇化红利，下沉市场具备广阔的发展前景。

图二：

借助规模优势，周大生对上游工厂掌控能力强，在保证低成本的同时，产品推陈出新速度快，产品款式丰富，其他区域性品牌因为规模的限制或者以黄金为主打，我们认为其钻石款式丰富度、更新速度难以与周大生匹敌。虽然内资品牌普遍在产品设计方面存在短板，但周大生规模优势明显，其一直致力于提升设计水平，产品时尚感不断提升。

渠道红利优势

截止2018Q1末公司门店数量2833家，我国共有2851个县级行政区，334个地级行政区，公司共覆盖1500个行政县（地级区），覆盖率不到50%。由此可见，周大生门店天花板较高，未来扩张空间广阔。

新店培育期预计将大幅缩窄，门店扩张速度加快。以县级市为例，对于新进入者，因为其在当地不具备品牌和客户基础，其需要一定的培育期。但公司门店目前已经覆盖全国内地所有省份，300余地级市，已经在当地形成了一定知名度，也拥有一定客户基础，在开设第二家、第三家门店时，我们预计培育期有望大幅缩窄，门店扩张速度将进一步加快。

随着公司品牌力提升及加盟商自身运营管理提升，公司单店业绩也将逐步改善。2017年周大生加盟店单店镶嵌产品终端零售额约216万元，对比通灵与周大福，通灵加盟店单店零售额约358万元，专厅357万元，直营店为568万元；而周大福2017年财政年度大陆地区单店零售额约为1750万元，镶嵌占比26%，计算得出单店镶嵌收入为456万元。周大生加盟店单店镶嵌收入仅有通灵加盟店的60.3%、通灵专厅的60.5%，通灵直营店的38.0%，周大福的47.4%，差距仍较大。由通灵、周大福的收入情况，随着周大生加盟商运营管理能力逐步提升，周大生单店收入水平在未来有较大提升空间。2014-2017年公司加盟店单店收入从72万/年提升至98万，也证实了这点。

图三：

周大生目前（尤其是在三四线）已经具备全国性良好品牌基础，手握庞大优质加盟商资源（含加盟商手中优质门店）及客户资源。公司在扩品类、扩品牌、扩渠道等方面具备良好的资源禀赋，以扩品类为例，公司可以自创或者收购方式切入饰品市场，只需要产品本身受消费者认可（加盟商投资回报率足够），公司能迅速将其导入全国几千家门店，借力现有加盟商、门店及客户资源，迅速做大做强。从潘多拉成长速度看，时尚饰品空间广阔，公司中长期成长期待。

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【截止到2018.6.8富矿模型收益曲线】

时钟模型原理：通过对N年市场上的数千交易数据的运算处理，按照独特的数据处理方法，自动学习出每个行业与主题的主动度，由此来确定各行业主题板块的上行动力，及具体的上市公司，通过12级运算自动递进生成高系数beta策略股票池。

股池特点：可操作性强、波段操作特点明显。

操作时效期：入池起算1.5个月内。

  

戴维斯模型原理：是根据电脑自动运算年度内市场最理性估值点，通过情绪运算未来合理估值空间，利用28项先行财务数据自动回溯，利用对比强度与机构过量因子等五级运算自动生成ALPHA策略股票池。

股池特点：可操作性强、成长特点明显、偏中线。

操作时效期：入池起算3个月内。

高管想涨模型原理：是根据核心股东与管理层之间的动向，自动运算做市值的动因，利用价格强度、先行财务、市值、达率、过量持股等因子通40级运算自动生成ALPHA策略股票池。

股池特点：易产生***、波动性强、偏中长线。

操作时效期：入池起算6个月内。

雏鹰模型原理：源自于彼得林奇的GARP策略与英国投资大师斯莱特祖鲁投资法的重组，通过Fuquant团队优化形成本土投资模型，利用28项先行财务数据自动回溯，对比强度与机构过量因子等五级运算自动生成ALPHA策略股票池。

股池特点：池内个股成长续航能力强、对法人投资者极有配置意义、偏长线。

操作时效期：入池起算12个月内。

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