本周股市的5.28暴跌，可能与2007年的5.30一样载入史册。
比较两次暴跌，还是有一些共同之处。比如，暴跌时的指数水平、时间十分接近，跌幅都是6.5%，很是神奇。政策面上，5.30是管理层“半夜鸡叫”打压股市，5.28是汇金6年来首次减持银行股引发抛压，都与政策面有关。以史为鉴，当年5.30暴跌后，大盘先反弹然后再次下跌，连5.30当天一共只震荡调整了4天就探明底部，即大盘由4335点跌到3404点后就再次回升，做双底后就直奔6124点而去。相比之下，当年管理层可谓是重拳出击，目的就是要将股市打下去，但结果呢，后来指数大涨了40%以上才见顶。
而此次，管理层其实比什么时候都“温柔”。不仅没有出台类似当年“社论”、“加税”等严厉的打压措施，也没有窗口指导说不能买什么股票，或者买几万股就可能有限制，所做的仅限于适度加大新股发行、控制融资力度、提示股市有风险等等。汇金卖出银行股35.36亿元，金额极小，也可以说是一种信号，但管理层到目前为止并未出台明显的举措来打压股市，说明对股市是呵护的，希望走慢牛而不是快牛。其实，今年新华社、人民日报等权威媒体一系列的股市评论，都充分肯定了股市的上涨。可以说，这在中国股市这样一个典型的政策市中，在股市如此火爆之下，管理层目前的态度，就是最大的利多。那么，5.28暴跌，主要是一种市场自身的一种波段和调控行为。
从本质上，股市也有自身的运行规律。在股市大的趋势上，政策是难以改变的。就想当年的5.30，政策面刻意打压，股市后来反而更疯狂。
同样，本轮牛市远远没有结束，任何外力都难以从根本上扭转市场的趋势。从大的波动规律看，本轮牛市是在7年大熊市的背景下爆发的新牛市，其持续时间必然是数年，指数水平至少要突破6124点，否则怎么叫新牛市？从上涨的逻辑看，改革和转型都在路上，利率的长期下降通道已经形成，融资融券新政继续实施，牛市上涨动力依存。再看估值水平，当年的6124点，是整体市场的高估值，而今，作为市场主流中坚的银行、保险、证券等金融蓝筹，估值还处于历史偏低水平。像中国平安这种蓝筹股，去年净利润增长40%，今年一季度增长84%，还10转10，如此优质股，目前的市盈率才15倍，显然，这不是股市顶部的现象。
的确，创业板整体是高估了，主板很多个股也到了1万点以上的水平，这说明，目前股票的估值处于一种极度分化的状态。实际上，本轮牛市的一大特征就是各板块上涨周期不一。比如，创业板在2012年底就率先走牛，而主板在2014年7月才正式转入牛市。由于新兴产业代表经济转型方向，加之盘小易于炒作，创业板的牛市和涨幅，都走在整个市场的前列，那么其最先见顶也很正常。
那么，当创业板到达一个重要高点后，以蓝筹为代表的上证指数也将创出新高。也即目前仍低估的金融蓝筹、二线蓝筹等主流股票，在未来的牛市行情中，理应成为主流。或者说，牛市的上半场是题材股和创业板股票，那么牛市的下半场，就是蓝筹股。当然，这取决于经济转型和国企改革的深化和成功。
目前，股市转入牛市中的中场调整期，指数围绕4500--4600点的新价值中枢大幅震荡的可能性很大。预计市场将出现极大的分化，部分股票风险积聚需要继续调整，而真正的成长股行情未完。蓝筹股的估值修复行情，也有望在下一波行情中展开。（本文为诚实基金投资报告2186期，首发于水晶球财经）